唐志順繪（人民視覺）

　　軍工板塊搶眼

　　在整體市場表現平穩的背景下，軍工指數近期最大漲幅已超17%

　　6月30日，A股軍工指數單日大漲4.58%，多只軍工股漲停，成為當天最為“耀眼”的板塊。這樣的表現并非“一日游”。從6月20日至7月2日短短10個交易日中，軍工板塊連續走強。在整體市場表現平穩的背景下，軍工指數最大漲幅已超過17%。

　　板塊整體走強的同時，軍工類個股最近更是“牛股”競出。7月1日，鳳凰光學一開盤即封于漲停板，這已是其連續第六個漲停板。根據公司公告，原實際控制人擬將持有的鳳凰光學股權無償劃轉至中電海康；同時，公司向中電海康和中電科投資控股公司非公開發行股份。交易完成后，中電海康將成為公司實際控制人。而中電海康的母公司中國電科，就是一家軍工科研集團。

　　前期剛剛公布重組計劃的成飛集成，則稱得上是軍工板塊里的“王者”。根據其5月份的公告，擬通過定向增發收購中航工業旗下沈飛集團、成飛集團、洪都科技100%股權，收購資產總價近160億元，并將投資先進戰斗機及航空武器系統能力提升、沈飛民用飛機零件制造產業化建設等項目。重組完成后，成飛集成主營業務將以殲擊機、空面導彈等軍品研制為主。如此成色十足的軍工股，極大激發了市場熱情。成飛集成在一個多月的時間里，股價從15元漲至最高近62元。

　　事實上，軍工出“牛股”的現象由來已久。前幾年曾經被ST的滬東重機，通過重組改名為中國船舶。此后，公司股價扶搖直上，最高達300元。去年9月，中國重工公告以非公開發行募資收購超大型水面艦船、大中型水面艦船、常規潛艇、大型登陸艦等軍工重大裝備相關資產后，也連續出現三個漲停。

　　值得關注的是，不僅是這些純正軍工股，一些“民參軍”公司也受到投資者關注。在這些參與國防建設的民營企業中，今年也出現了不少“牛股”，如海蘭信一年內的漲幅超過4倍。

　　多因素支撐高市盈率

　　軍工產業未來發展空間大，重組動作頻頻催升股價

　　面對軍工板塊的上漲，不少投資者感到疑惑：為什么幾倍市盈率的股票不動，幾十倍市盈率的軍工股卻漲不停？

　　長期高市盈率，是軍工板塊的一個顯著特征。數據顯示，截至今年6月26日，中證軍工指數的市盈率高達57.50倍，不僅遠高于A股10倍左右的平均市盈率，甚至高于創業板指數的市盈率。是什么因素支撐著如此高的市盈率？

　　事實上，雖然近期軍工板塊走勢活躍，但從整體上看，其在A股市場中還是比較弱小的板塊。

　　據深交所綜合研究所的數據，截至2013年底，A股市場中共有103家軍工概念企業，總市值占比僅為3.63%。板塊分布上，滬市主板國有軍工企業占有優勢。但隨著一批有技術優勢的社會企業相繼參與到國防建設中，以高德紅外、振芯科技等為代表，創業板已初步形成“民營企業參軍”的集聚效應。

　　從經營狀況看，A股軍工企業資產和收入仍偏小。據2013年年報，103家A股軍工上市公司中，總資產在50億元以下的占比超過70%，主營業務收入在50億元以下的占比則超過八成，其中有不少主營收入不到10億元。國際橫向比較，A股市場中參與軍品生產的75家涉軍企業尚不及美國洛克希德·馬丁一家公司，26家主要軍工企業的營業收入則不及英國BAE系統公司。

　　差距代表著發展空間。中航證券金融研究所認為，隨著國家安全的重要性日益提升，軍工產業發展受到高度重視，軍工國企改革的步伐穩步推進，同時軍工企業資產證券化也在不斷深入，軍工產業未來的發展空間巨大。

　　據分析，從政策層面看，已明確提出改革國防科研生產管理和武器裝備采購體制機制，引導優勢民營企業進入軍品科研生產和維修領域，混合所有制改革也為優勢民營企業進入軍工領域清除了障礙，多層利好將催生軍工行業投資熱潮。

　　頻頻的重組動作也是軍工股高價的重要原因。軍工股的大漲大多來自于重組“催化劑”，較高估值水平中因而就包含了重組預期。從2006年西飛國際、火箭股份重組注入資產開始，軍工板塊資本運作持續推進，市場對于具有潛在優質資產注入的公司自然就有一定估值溢價。

　　軍工科研院所的改制近期尤其受到關注。據分析，科研院所是各大軍工集團最優質的資產，其高精尖產品附加值和技術含量較高。如果這些科研院所改制注入上市公司，將是提升軍工上市公司盈利的重大舉措。

　　資本市場為軍工“搭舞臺”

　　軍工企業認為，上市是推動軍工產融結合的最好方式，也將豐富市場投資品種

　　軍工板塊在股市中吸引的目光越來越多，而軍工企業對資本市場這一平臺也越發重視。近日舉行的首屆中國軍工產融年會上，中航工業、中船重工、中國電科等骨干軍工企業均表達出利用資本市場加快發展的愿望。

　　中國航空工業集團董事長林左鳴認為，軍工企業不解決好產融結合，就很難做好軍民融合，也就很難做好軍工產業。上市是目前推動軍工企業實現產融結合的最好方式。借助資本市場平臺，可以打造一批航母級企業，積極參與國際競爭。中航工業集團希望構建一個完整的上市公司體系，包含若干個重要的航空和非航空的整體上市業務板塊。

　　國務院發展研究中心研究員陳清泰說，軍工企業的發展需要強大資金支持，進入資本市場可以使軍工企業獲得穩定的融資渠道。同時，通過資本市場的制度約束，將公司運營置于公眾監督之下，有助于完善公司治理，提升運行效率。

　　深交所總經理宋麗萍也認為，資本市場不僅可以通過證券化盤活軍工資產、拓寬軍工企業融資渠道，提供高效的并購重組市場，還可以為軍工企業的體制機制創新提供一個包容性強的平臺。

　　資產證券化率低，上市公司行業代表性差，是目前軍工板塊存在的一大問題。據分析，在103家上市軍工企業中，從事純民品和極少軍品的企業占大部分，以軍品為主的企業僅占18%。軍工集團資產證券化率整體大約只有30%。

　　中國電科集團副總經理胡愛民介紹，作為資本市場的新軍，該集團尚有大量的優質業務資源未對接資本市場，集團資產證券化率才剛超過20%，這也為集團公司今后統籌運作、產業整合發展提供了非常廣闊的空間。

　　產融結合、資產證券化，都能使相關上市公司基本面發生重大變化，對投資者無疑頗具吸引力。中船重工副總經理孫波表示，包括中船重工在內的中央軍工企業、地方國有軍工企業以及民營軍工企業，都需要借助資本市場深化軍工產融結合層次。軍工產業的發展也將豐富資本市場的投資品種，提高上市公司的整體質量。

　　市場人士分析，軍工行業不能用簡單的主題投資或概念炒作來看待。從國家政策、產業發展趨勢、軍工資產證券化三個層面來看，軍工上市公司具備中長期潛力。但對于短期內漲勢過于迅猛的軍工股，投資者也需要注意投資風險。

　　鏈接

　　美國市場的軍工股

　　在美國，軍工企業借助資本市場之力發展，催生了洛克希德·馬丁、雷神、通用動力等軍工巨頭。美國軍工企業通過發達的證券市場，實現了軍工資產的高度證券化。這樣，既可通過證券發行籌集資金，解決制約軍工產業發展的資金瓶頸，也可以通過并購重組不斷進行產業整合，實現快速擴張，還能夠讓投資者分享軍工產業的發展成果。

　　近年來，美國主要軍工企業作為上市公司，也出現了股權結構分散的現象，而且主要股東都是機構投資者，這與美股市場上的大盤股相一致。

　　此外，美國軍工企業的市盈率并不算高，只有個別公司的市盈率高于20倍，多數軍工股的市盈率均低于20倍。

　　（鄭 文）