近期，在多重因素共振下，債市逐步回暖，其對資金的吸引力開始提升。多路資金借道債券ETF、場外債基等產品密集入場。業內人士認為，近期債市行情的亮點在于超長端利率的快速下行，市場博弈重心變化，機構情緒轉向中性偏多，但仍在等待市場出現趨勢性機會。

　　多路資金買入債基

　　Choice數據顯示，截至4月22日，今年以來債券型ETF獲得資金凈申購近18億份。海富通上證城投債ETF、博時可轉債ETF、海富通中證短融ETF等均獲得凈申購逾1億份。

　　資金流入債券類ETF的熱情逐步提升：2月和3月，債券類ETF的凈申購份額分別接近4.5億份、9億份；4月以來，凈申購份額已超8億份。

　　據開源證券統計，今年3月，在A股、美股、海外債券、中國債券、黃金等11類資產中，中國債券成為基金投顧組合增配最多的一類資產。在美股、新興市場資產、海外債券等資產被減配的情況下，中國債券資產的獲增配幅度遙遙領先。此外，3月投顧增配比例最高的10只基金中，也出現了場外債基的身影，如興全恒信A份額等。

　　格上基金研究員蔣睿分析稱，受中東地緣沖突影響，全球風險偏好明顯下行，債券作為傳統的避險資產，在市場不確定性增加時，成了資金的“避風港”。而且，4月是銀行理財在全年最重要的擴容期，債基因此獲得增量資金的青睞。此外，疊加30年期國債收益率有超調跡象，具備一定交易性價比，債基吸引力凸顯。

　　買賣方機構的投資情緒正在逐步轉暖。國海證券固收團隊對26家賣方機構的觀點（4月8日至4月13日）進行分析發現，環比上一個周期，賣方機構觀點已轉為中性偏多態度。同期，在30家固收買方機構中，持中性偏多觀點的數量也在增加。

　　長端機遇成博弈重點

　　超長端利率下行是本輪債市回暖的最大亮點。4月22日，國債期貨收盤集體上漲：30年期主力合約漲0.43%，報114.18元；10年期主力合約漲0.09%，報108.84元；5年期主力合約漲0.07%，報106.27元；2年期主力合約漲0.04%，報102.596元。若以30年期主力合約近期的盤中低點——3月23日的110.31元計算，截至4月22日收盤，其反彈幅度已超3.5%。

　　“在本輪債市回暖中，短端利率相對穩定，超長端利率下行較為明顯。經過前期的長端‘超調’，期限利差具備一定的性價比，長端迎來一定的交易價值。”蔣睿說。

　　展望后市，中加基金相關人士認為，中東地緣沖突反復，對市場風險偏好仍有擾動。而結合最新數據來看，預計PPI在未來幾個月在油價影響下仍會繼續沖高，但CPI壓力最大的階段已經過去，市場對通脹的擔憂有望緩解。此外，從超長債來看，當前國債、地方債超長端利率對比保險負債端成本有一定的性價比，配置需求在二季度有望上升。

　　不過，本輪博弈過后仍存在一定的風險。西南證券在研報中表示，近期30年期國債的實際買盤主要來自券商、基金及其他交易機構，而非保險等長期配置力量，行情驅動更多來自交易博弈，而非負債端久期需求的系統性回升。

　　盈米基金且慢投顧研究人士表示，近期，避險資金可能隨著風險偏好的回升而有所分流。同時，油價仍處于高位，盡管通脹壓力有所緩解，但對債市的制約并未消失。預計本輪反彈過后，債市的趨勢性機會有限。

　　“當前是布局債券資產的時間點。但從中長期來看，債券市場的擁擠度仍然不低。從資產配置性價比而言，配置‘固收+’資產或是更好的選擇。”蔣睿說。