最新消息顯示，由海通證券承銷的廣州市第四資源熱力電廠垃圾焚燒發電項目收益債券“14穗熱電債”17日成功簿記建檔，中標利率6.38%。自此，由國家發改委審批通過的我國首只項目收益債最終將以低于五年期基準貸款利率形式成功發行。據悉，該債券最大創新之處是用項目收益本身作為債券兌付保障，無需地方政府財政兜底。

　　募集說明書顯示，“14穗熱電債”發行8億元，發行期限為10年，從債券存續期第3年開始，逐年按比例償還本金。項目建設運營主體為廣州環投南沙環保能源有限公司，募投項目主要用于解決廣州市區南部的垃圾處理問題。項目收入來源主要包括垃圾處理費收入、發電收入、金屬回收收入和即征即退增值稅等，通過專戶專項歸集。

　　與一般城投債不同，項目收益債本息兌付均來自項目收益本身，地方財政不再為其提供“隱性背書”。項目實施主體廣州環保投資集團與廣日集團則采取本息差額補足制度為債券增信。

　　對此，某券商業內人士在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，在增信效果上，差額補償機制與保證擔保類似，但與擔保不同的是可以根據差額償還先后順序的不同設置多個差額補償人。本期債券將廣日集團增添為第二差額償還人，主要考慮到其第一差額償還人廣環投信用資質不強，2013年凈利潤僅727.8萬元，對本期債券起到的增信效果十分有限。廣日集團整體實力較強，電梯板塊業務盈利能力較好，2013年實現凈利潤8.6億元，主體評級為AA級，能夠較好地為本期債券進行信用增信。

　　此外，該項目收益債券在融資成本和融資期限上更有競爭力。據債券承銷商海通證券有關人士介紹，根據目前詢價情況，債券最終發行利率可能與銀行貸款基準利率相當。但該債券發行周期為10年，而銀行項目貸一般在5年左右。考慮到募投項目施工期兩年，運營期是第3年開始，因此本期項目收益債設計為10年期固定利率，附設本金提前償還條款，從第3個計息年度開始償還本金，運營收入產生的時點和規模與債券還本付息的進度較為匹配。